鹰峰电子IPO：比亚迪“依赖症”成隐患持续性增长存疑

　　进入2024年，新能源车市“价格战”持续升级，车厂的降本压力向上游供应商传导，同时叠加新供应商的涌入，导致各大电子元器件厂商都陷入价格战的影响之中。

　　近日，新能源汽车零件供应商鹰峰电子在回复深交所第三轮上市问询的同时，更新了招股书。

　　成立于2003年的鹰峰电子，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业，主要从事电容、电感、母排、电阻等被动元器件产品的研发、生产和销售，主要应用于新能源汽车、风电光伏、工业自动化等电力电子领域。

　　实际上，在发展初期鹰峰电子的产品主要应用于工业自动化和风电光伏等领域。近年来，新能源汽车产业呈现出迅猛发展的态势，新能源汽车市场的快速发展为车规级被动元器件带来了巨大发展机遇。

　　在这个过程中，鹰峰电子的主营业务占比也发生变化，新能源汽车应用领域占比逐年增长，由2020年的占比13.53%增至2023年上半年的64.45%。

　　2020年至2022年，鹰峰电子分别实现营业收入4.82亿元、8.77亿元、14.82亿元，年复合增长率达75.35％。净利润分别为2549.32万元、4269.97万元、1.04亿元，年复合增长率达102.07％。

　　招股书显示，自2012年起，鹰峰电子与比亚迪在新能源汽车电感等产品开始合作，此后公司与比亚迪建立了稳定的合作关系，2019年向比亚迪提供的新能源汽车电容并开始量产。

　　2020年至2022年，比亚迪营收贡献占比由5.5%增至43.11%，跃升为第一大客户。

　　然而进入2023年，新能源车企“价格战”打响，比亚迪未能幸免，降价压力直接传至上游供应商。

　　根据鹰峰电子第三轮问询回复函透露，2023年上半年，公司对比亚迪销售车规级电感平均单价下降8.86%，车规级电容平均单价下降32.45%。

　　整体来看，鹰峰电子来自比亚迪产品的销售额占总营收40.32%，该数据在2022年末为43.11%。

　　在此背景下，鹰峰电子高增长骤停。根据鹰峰电子业绩预测，168体育2023年营业收入同比减少5.84%至13.96亿元，净利润同比增加10.37%至1.15亿元。

　　鹰峰电子在招股说明书提到，若未来主要客户发生大范围的订单转移、或比亚迪等客户的产品不能够持续获得终端消费者的认可、或其经营状况发生重大不利变化，或者公司新客户的开拓不及预期，公司的生产经营和持续盈利能力将受到不利影响。

　　在三次问询函中，深交所均针对鹰峰电子的“大客户依赖”，要求说明公司未来业绩增长是否具有可持续性。

　　此次IPO，鹰峰电子计划募集资金8.80亿元，拟用于年产400万套车规级薄膜电容项目、年产6000吨新能源用金属软磁粉芯项目、研发中心项目，以及补充营运资金项目。

　　招股书显示，2020年至2022年，鹰峰电子电容业务占其新能源汽车业务的一半左右，其电容产品产能分别为19.2万件、59.4万件、157.99万件。而募资项目中新增电容产能，与2022年的产能相比足足翻了两倍有余，未来或存产能过剩风险。

　　此外，根据公开资料，法拉电子、尼吉康、江海股份、铜峰电子等同行业公司新增产能计划也基本集中于电容产品。

　　以薄膜电容龙头法拉电子举例，2022年法拉电子薄膜电容市场占有率可达35.4%。2023年4月，法拉电子拟投资约26亿元用于“建设新型能源用薄膜电容器生产基地”，预计自开工建设起三年内完成基础设施建设。

　　无独有偶，2023年12月，王子新材计划定增募资约9.29亿元，将用于“宁波新容薄膜电容器扩建升级项目”拟扩建新能源汽车用薄膜电容280万件，建设期三年。

　　对此，在第三轮问询中，深交所也要求鹰峰电子针对行业企业扩产等行业竞争格局最新变化情况对发行人的具体影响进行说明。

　　在招股书中，鹰峰电子也直言，未来随着相关利好政策不断推动，可能出现行业竞争者积极扩产以及新进入者增加的情形，从而加剧市场竞争。